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估值偏低家电行业具投资机会

时间:2022-09-21 来源网站:杠板归财经网

估值偏低家电行业具投资机会

估值偏低家电行业具投资机会 更新时间:2010-6-3 0:02:01   我们判断2010年家电行业继续保持增长,存在投资机会。四大驱动因素凸现家电投资价值:一、政府继续实施刺激消费的政策,家电下乡政策继续推动农村消费;二、家电以旧换新政策的推广,有望加速城镇消费升级步伐;三、城市化率稳步提高和房地产配套需求促进家电更新换代;四、国际经济逐步复苏推动家电行业出口增长。  与市场有不同观点  市场有观点认为,农村对家电的需求是中低端产品,家电下乡产品毛利率不高,未来增长的持续性不强,家电行业增长有天花板制约。  与这些看法不同,我们认为,除了农村需求在政策引导下增长以外,2010年我国城镇家电消费需求也快速增长,这将加快家电行业的增长速度,规模化生产和成熟的管理有助于提升企业的盈利能力,中高端产品销售逐步发力也有助于提升家电企业的毛利率水平,家电行业具备投资机会。  液晶彩电高速增长  液晶电视行业是家电行业中的增长明星,也是我们重点关注的行业。自2006年以来,行业保持了两位数的高速增长,今年一季度销售增长速度更是高达72.06%,出口增速也保持在50%以上。随着消费升级的持续,国家推动消费战略的执行,我们认为未来3年液晶彩电行业都将保证较快的增长速度。  高端洗衣机市场启动  在我国城镇地区,由于洗衣机保有量较高,市场驱动力主要以更新需求为主。由于滚筒洗衣机有节水、节电和不损伤衣物等特点,价格从5000元逐步回落至2000元左右,滚筒洗衣机的需求出现井喷,今年前三个月销售增速超过50%,远远高于行业增速;另外,由于滚筒洗衣机的毛利率较高,这将提高洗衣机制造商的利润。我们判断,未来滚筒洗衣机将超过30%的市场份额,在北京和上海等大中型城市,滚筒洗衣机的市场份额将有可能超过50%,市场增长前景可观。在国内,青岛海尔市场占有率达到33.01%,占据了第一的位置;小天鹅掌握了波轮和滚筒洗衣机的核心制造技术,在大股东的支持下,洗衣机市场占用率有提高的趋势。  冰箱行业稳定增长  冰箱是2010年家电行业的明星产品,一季度无论是国内还是出口,销售都大幅增长,增速分别达到52.67%和26.8%。冰箱市场的驱动力与洗衣机相似,主要以更新换代需求为主,目前推行的以旧换新政策对冰箱市场的推动巨大,家电下乡也起到部分作用。我们预计,2010年冰箱市场将继续保持较高的增速。  空调内销出口两旺  空调行业在经过了2009年旺季不旺的局面后,2010年一季度销售较好,前三个月国内销售增速分别达到89.41%、16.65%和54.67%;出口也出现快速反弹,同比增速达到27.45%,较2009年同期有较大幅度的增长。4月份内销和外销依旧保持了42%的增长幅度,我们预计2010年空调行业将继续保持两位数增长。  材料涨价压制毛利  铜、铝、冷轧钢板、热轧钢板和工程塑料是家电行业中占原材料成本比重较大的部分。铜、铝和压缩机是空调产品的主要成本构成,占据了总成本的53%,但是,整机企业压缩机配套能力比较强,市场化程度比较高,所以铜铝价格波动对产品成本影响比较大。  总的来看,我们判断2010年家电行业的毛利率将不会创出新高,受原材料价格上涨因素影响,毛利率虽然会保持在高位,但将比2009年有所下降。  估值低  目前,家电行业的估值在整个A股市场中是最低的三个行业之一,排在金融和能源之后。家电行业的2010年动态PE估值仅为18.69倍,其中白色家电在整个家电行业中估值最低,仅为16倍。考虑到国家推出刺激消费政策推动行业增长等众多有利因素,家电行业正处于较高的政策景气高点,行业增长稳定;受国际经济复苏影响,出口复苏也是大概率事件;同时,我们也考虑到耐用消费品行业的弱周期性,我们认为,目前的估值具有投资价值,行业估值依然有向上膨胀的空间。  2010年家电行业成长性较为明确,销售情况要好于2009年;但是,由于原材料价格上涨等原因,虽然家电行业自我消化吸收的能力比较强,行业的盈利能力较2009年依然有下行压力。目前,家电行业估值在整个A股市场中较低,没有完全反应未来景气攀升的预期,估值空间有继续膨胀的可能,我们维持家电行业“谨慎推荐”的评级。  重点关注公司  我们重点关注的股票主要是受益于内需增长和出口复苏的企业,在家电下乡中,受益的行业主要是彩电行业,而在以旧换新的活动中,由于城镇居民保有量的原因,彩电、冰箱和洗衣机行业受益较大。另外,由于出口复苏,空调行业出现恢复性增长。  如果以旧换新大规模推广,我们认为更能够推动行业销售和利润的增长。我们判断,白色家电龙头企业将享受到此政策带来的优惠,格力电器、美的电器、青岛海尔、小天鹅和合肥三洋值得关注。

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